为了维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，中国人民银行于 2022 年 10 月 28日发布公告，决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具（以下简称买断式逆回购）。

1. 买断式逆回购简介

操作对象：公开市场业务一级交易商

操作频率：原则上每月开展一次操作

操作期限：不超过 1 年

操作方式：固定数量、利率招标、多重价位中标

回购标的：国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等

2. 补充中短期流动性投放工具

央行已有的流动性投放工具，按期限由短至长，主要包括以下几类：

• 7 天期、14 天期公开市场逆回购操作
• 1 年期的中期借贷便利（MLF）
• 国债买入和降准（长期流动性投放）

可以看到，1 个月到 1 年的中短期流动性投放工具相对欠缺。接近央行人士指出，此次推出的买断式逆回购预计将覆盖 3 个月、6 个月等期限，增强 1 年以内流动性跨期调节能力，提升流动性管理的精细化水平。

3. 缓解资金分层压力

华创证券固定收益首席分析师周冠南指出，由于此前央行流动性管理工具期限选项较为单一，当面临较大的短期资金波动时，央行往往通过大量开展 7 天期、14 天期公开市场逆回购操作来对冲短期资金缺口。但短钱投放过多会使得未来的资金稳定预期下降，机构被迫提高备付水平，导致资金分层加剧。

央行在此节点上推出买断式逆回购操作，有利于更好对冲四季度 MLF 集中到期，更有能力维护年末流动性合理充裕，为经济稳定增长提供良好的货币金融环境。Wind 数据显示，11 月、12 月各有 1.45 万亿元 MLF 到期，叠加政府债券发行、年末现金投放等，届时银行体系流动性可能面临较大补缺压力。

4. 操作机制兼顾透明和流动性

接近央行人士指出，买断式逆回购定位为流动性投放工具。此次推出的买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标的机制。机构根据自身情况可选择不同利率投标，按照从高到低的顺序依次中标，机构的中标利率就是自己的投标利率。

这种机制既能减少机构在利率招标时的搭便车行为，更真实反映机构对资金的需求程度，也由于没有增加新的货币政策工具中标利率，而凸显该工具仅作为流动性投放工具的定位。

5. 促进买断式回购业务发展

有分析指出，央行操作工具更多元，有望带动全市场买断式回购业务发展。我国货币市场的主流模式是质押式回购，交易中债券押品被冻结，无法继续在二级市场流通。出现违约等极端情形时，不利于保障资金融出方权益。

更多海外投资者进入我国债券市场后，他们更习惯国际上普遍采用的买断式回购。央行推出买断式逆回购，既是丰富自身操作工具，也可对市场发展买断式回购业务形成示范作用，缓解质押品冻结对金融机构整体流动性监管指标压力，持续提升银行间市场的流动性、安全性和国际化水平。

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